Рынок ценных бумаг: «шлифовка» до прозрачности

 

На фоне установившейся политической стабильности в рамках общего экономического роста наблюдается активное развитие отечественного фондового рынка. Его капитализация в сентябре прошлого года превысила 180 млрд. долл., а ее отношение к ВВП достигло 43%, что сопоставимо с показателями Германии и Италии. При этом по итогам 2002 г. капитализация рынка составляла 114.7 млрд. долл., а в 2001 г. эта цифра была еще значительно ниже -  82.9 млрд. долл. В связи с введением в действие важнейшего нормативного акта, касающегося всех акционерных обществ страны, - новых Стандартов эмиссии ценных бумаг, по просьбе редакции о задачах по дальнейшему развитию отечественного фондового рынка рассказывает Председатель ФКЦБ России Игорь Костиков.

 

За десятилетний срок развития фондовый рынок прошел несколько этапов. Как ни странно, но существенное позитивное воздействие на него оказали события 1998 г. Они значительно понизили роль спекулятивной составляющей, усилив роль реальных инвесторов.  Спекулятивные сверхприбыли, обескровливающие российскую экономику, ушли в прошлое, и она начала разворачиваться в сторону реальных инвесторов.

Начиная реформирование фондового рынка ФКЦБ поставила задачу создать справедливый и свободный рынок, который бы стал достойным сектором российской экономики, дающим дополнительный импульс экономическому росту и обеспечивающим защиту интересов инвесторов. Ранее рынок ценных бумаг и его участники не были ориентированы на выполнение таких задач, и ФКЦБ была призвана не только изменить инфраструктуру этого рынка и принципы его регулирования, но и перестроить сознание профучастников. Главная роль здесь должна принадлежать инвесторам, а профучастники являются посредниками, обеспечивающими нормальное функционирование системы перетока капитала.

Спустя три года с начала реформ удалось добиться многого. За прошедшее время существенно изменилось законодательство в сфере корпоративного управления и рынка ценных бумаг. Внесены объемные изменения в федеральные законы «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг». Без преувеличения можно говорить о новых редакциях этих нормативных актов. С учетом международного опыта принят уникальный для российской практики документ - Кодекс корпоративного поведения. Разработаны и введены в действие новые стандарты эмиссий - своеобразный «эмиссионный кодекс», объединивший несколько нормативных актов, действующих ранее в этой сфере. Такой подход снижает вероятность неоднозначных толкований правовых конструкций, ранее содержавшихся в нескольких нормативных актах. Эмиссионная практика отныне будет более унифицирована. Внесены дополнения и изменения в Уголовный кодекс и Кодекс об административных правонарушениях, предусмотрена уголовная ответственность за ряд правонарушений на рынке ценных бумаг. Внесены предложения по установлению уголовной ответственности за манипулирование ценами и использование инсайдерской информации.

Особого внимания заслуживает проект федерального закона «Об инсайдерской информации», где дается ее четкое правовое определение, вводится запрет на совершение сделок с использованием такого рода информации. Этот «вирус», к сожалению, распространен на российском фондовом рынке и с ним необходимо решительно бороться.

 

В борьбе за достоверность

 

Важнейшей составляющей цивилизованного фондового рынка является его прозрачность и достоверность информации, раскрываемой его участниками. Работа в этом направлении является одним из приоритетов ФКЦБ России.  Комиссия последовательно выступает за переход на международную систему финансовой отчетности. Она поддерживает принципы контроля за применением европейских стандартов, принятых Комитетом европейских регуляторов рынка ценных бумаг и при возможности будет использовать эти принципы при выработке собственных стандартов и практики контроля за правоприменением. Участники рынка капиталов должны первыми применить МСФО в России. ФКЦБ в данный момент разрабатывает требования по предоставлению и раскрытию отчетности по МСФО участниками рынка ценных бумаг. Достоверная финансовая информация – основа качества рынка капиталов.

В ближайшее время выйдет существенно переработанный нормативный акт ФКЦБ России «Положение о порядке раскрытия информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг». Одной из новаций является то, что ответственность за своевременность и достоверность  раскрытия информации наряду с эмитентом несет и финансовый консультант.

ФКЦБ России считает целесообразным раскрытие информации не только через традиционные печатные средства массовой информации, но и через Интернет и ленты информационных агентств, что будет соответствовать развитию уровня корпоративного управления. 

Деятельность ФКЦБ России, как государственного регулятора нацелена, прежде всего, на создание необходимой для рынка законодательной базы, на защиту прав инвесторов и на обеспечение всех необходимых условий для того, чтобы участники рынка могли наиболее объективно оценить ту или иную компанию. Мы последовательно вытесняем с рынка откровенных спекулянтов, манипулирующими ценами и использующими инсайдерскую информацию, обеспечивая условия для солидных инвесторов и прозрачность российских компаний.

 

О росте объемов выпусков ценных бумаг российскими компаниями свидетельствуют данные о количестве зарегистрированных ФКЦБ России выпусков. Так, в 2003 г. комиссия зарегистрировала 357 выпусков ценных бумаг на общую сумму 305.3 млрд. рублей. В то время как за весь 2000 год было зарегистрировано всего 67 выпусков 39.7 млрд. рублей.

 

По оценкам ЕБРР, среди стран Восточной Европы и СНГ Россия, начиная с 2002 г. отнесена к группе стран с наиболее развитым в этом регионе уровнем корпоративного управления.

 

При проведении международных сопоставлений сравниваются не абсолютные значения капитализаций различных стран, а их отношение к какому-либо обобщающему макроэкономическому показателю, чаще всего к ВВП.

Доля капитализации по отношению к ВВП значительно увеличилась, приблизившись к уровню некоторых развитых стран.

 

Соотношение капитализации российских компаний к ВВП

 

Источник: ФКЦБ России

В конце августа 2003г. капитализация российских корпораций составила 44% от объема валового внутреннего продукта.

По этому параметру Россия занимает достойное место в мировой иерархии, превосходя некоторые развитые страны, например, Германию.

 

Капитализация акций в % к ВВП

 

Корпоративные облигации в обращении, млрд. рублей

 

В настоящее время размещение облигаций (включая еврооблигации) является основным способом привлечения ресурсов на фондовом рынке. Значительный рост объема привлекаемых средств означает, что фондовый рынок стал реальным источником финансирования развития российских предприятий.

 

Привлечение инвестиций российскими предприятиями на рынке ценных бумаг, млн. долларов

 

Назад